穆迪和标普为何把中国评级下调为负面？他们还动了哪些国家？

前言：

近日来，中国国家主权信用评级展望先后被穆迪和标普下调至负面闹得沸沸扬扬。虽然财政部长楼继伟说着“我们不care”，但对评级机构的炮轰随后到来，财政部副部长、人民日报、新华社都加入炮轰队列。

有人问了，一个公司凭什么对国家主权进行评级？哪里来的资格？甚至阴谋论者认为这是美国政府在背后捣鬼，下调中国信用评级展望，减少资金流向中国，从而利于资金回流美国。

背后是否有阴谋难以论证，但评级机构对一个国家经济基本面的观察判断是否准确，作为投资者（机构或个人）在进行海外投资时能否参考？我们从评级机构本身出发，从几个方面论证其公正性、客观性是否还存在，论证下调中国评级展望是否真的符合事实。

1、评级机构怎么对国家主权信用评级？

信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，目的是显示受评对象信贷违约风险的大小，受评对象包括各种金融产品及其他对象，如国家、银行、证券公司、基金及上市公司等。

评级机构凭什么能对国家主权进行评级呢？全世界为什么都承认评级？

很简单，因为垄断。世界上评级机构众多，但从1975年美国证券交易委员会将穆迪（Moody’s）、标准普尔（Standard & Poor’s）和惠誉国际（Fitch Rating）认可为“全国认定的评级组织”，三大机构就垄断了全球90%以上的评级市场。

针对国家主权的评级主要参考的是一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析，最后进行评级。

但评级体系基于以上基本面的观测论证，判断该国家债务情况及是否存在违约风险，并非代表整个国家的发展水平。

三大机构的评级系统（长期债务）：

（注：图中所示为国家长期债务评级体系，短期债务另有一套符号体系表示。评级按可投资度分为投资级别和投机级别，共21级，每一个评级都附有前景展望，分为积极、稳定、负面。）

标准普尔各国主权债券评级:

（注：绿色 – AAA 青绿色 – AA 浅蓝 – A 深蓝 – BBB 紫色 – BB 红 – B 灰 – 未评级）

从中可以看出：

1、加拿大、澳大利亚这些地广人稀、资源丰富的国家还是被看好的。

2、英国、挪威、丹麦、德国、瑞典等欧洲国家是被一致看好的。

3、整个拉美是很糟糕的。

4、整个非洲也是很糟糕的

5、最差劲的国家还是集中在非洲、拉美、中东这些落后、动荡不稳的国家。

主权信用评级有啥作用呢？一般来讲，信用越高的国家，说明国家整体债务情况合理，违约风险小，更能获得投资人的信任，促进经济发展，但相应的收益率也会偏低。信用评级低的国家，则会受到投资机构的冷落。

2、下调中国评级展望有事实依据吗？

先来看看三大机构对中国评级的历史：

（注：图中A、A+等为标普符号，代表穆迪和惠誉的同等级别）

从中可以看出：

1、2005年起，我们改革了汇率制度，各个机构一致开始看好。

2、2010年，有机构认为中国经济已经见高，不再看好。

3、2013年起，所有机构都不再提高对中国的评级，有的转下，有的维持，这其实和我们在中国经历的经济状况大致是相符合的。

再来对比中国从2005-2015年的GDP、外债余额和外汇储备变化：

从中可以看出：

1、中国的负债率在2015年猛增，这可能是引发评级调整的因素。

2、外汇储备在2014年起开始下降，这可能也是诱因。

3、GDP增速也从2014年起开始下降。

4、外债余额也在2015年增加不少。

以上这些，可能都是因素。

GDP增速、外债余额增速和负债率对比：

从以上三张图对比来看：

1、数据均来自官方统计，大家都懂真实的GDP应该少于图中数据，但对于我们对比评级的结果基本不影响，因此可忽略。

2、外债余额是国有商业银行总行及其境内外分支机构，向境外的金融机构或其他企业、机构、个人筹借并供境内使用且尚未偿还的，以外国货币承担契约性偿还义务的所有债务总额，并非政府总债务规模。

3、负债率是外债余额与GDP的比率，国际公认的的安全线是20%。中国这十年来一直在安全范围内。

4、2005-2007年间，外债余额增长缓慢，随着GDP的快速增长负债率明显下降，基本经济面都是向好，故三大机构在此期间对中国的评级均上调一个档次。

5、2008年金融危机对半封闭的中国金融系统影响不大，但2009年官方出台大规模刺激计划，推升中国GDP增速在2010年再上10%，标普和穆迪对中国的评级也在这一年上调一个档次。

6、2013年，中国GDP增速放缓至7.7%，但外债余额增速达到17%。另外，影子银行体系崛起带来的风险越来越大，中国的总信贷规模达到GDP的198%。基于此，惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+。

7、总结来看，三大评级机构的评级与经济基本面是吻合的。

（美国与中国债务规模对比）

另外，上图中中国总债务（包括政府债务、金融机构债务、非金融企业债务和家庭债务）占GDP水平在2015年达到282%，超过美国。而近来，中国不断有央企爆出债务违约状况。

4月13日上午，中国中铁股份有限公司相继取消了三期超短期融资券，总计30亿元；中国铁路物资股份公司168亿债务融资工具集体暂停交易；浙江省交通投资集团子公司下属公司有3662万元船舶融资租赁款违约……据统计，最近两个月来，几乎每天都有数家企业取消原本的债券发行计划。4月至今已有31家企业近300亿元取消发行，值得警惕。

因此今年穆迪和标普下调中国评级展望至负面的理由——“中国经济再平衡的推进可能慢于预期，预计中国政府和企业杠杆率将恶化”——还是有一定道理的。

3、评级机构还动过哪些国家？

因为世界经济随时在变化，评级也是随时在变。评级机构并非是在固定的时间节点公布一个国家的评级和展望，而是随着国家经济形势的变化作出判断。

大规模下调评级或展望多与该国家或地区遭遇各种形式的经济危机相伴，如2011年的美债危机，标普将美国的长期信用评级从AAA降为AA+，前景展望下调为“负面”，美国首次丧失3A主权信用评级。

如2009年从希腊爆发的欧债危机，穆迪将希腊的评级一再下调，直到现在，穆迪对希腊的评级也维持在目前的Caa3级，依然是垃圾债券级别。

穆迪对希腊评级的变化：

当然，希腊的破事大家都知道了，国家几乎破产，欧盟没办法才出手援助。

如下图，俄罗斯在1998年和2014-15年遭遇的两次卢布危机，穆迪也都作了相应的下调评级动作。

穆迪对俄罗斯评级的变化：

而俄罗斯卢布在2015年大贬值60%就已经是最好的证明了。

另外，如遭遇失去的二十年期间的日本、2001年遭遇金融危机的阿根廷等都被大幅下调信用评级。阿根庭比索一天能贬值30%也是醉了。

为了让诸位更方便的了解世界国家或地区的评级状况，在此附上米筐吐血整理的最新主权信用评级表，方便您在海外投资时作为参考：

注：

1、因判断方法的不同，三大机构对一个国家或地区的评级并不完全相同。

2、表中只整理B评级以上，将劣质债券国家排除在外，因为完全没有投资价值。

3、表中共统计106个国家，其中投资级别（标普BBB-以上）国家53个，投机级别国家53个。

4、因目前油价大幅下跌，穆迪近期将主要依靠石油出口国家的展望列入待观察名单，主权评级或将下调。主要有安哥拉、南非、巴林、阿曼、沙特阿拉伯、科威特、特立尼达和多巴哥和卡塔尔。

5、标有“——”系该评级机构对此国家暂无评级。

其中，三大机构全部评级为3A标准的国家有9个：

以上国家都是被全球看好的，政治、经济稳定，人民安居乐业。

与中国处于同等水平的国家有：

三大机构前景展望有两个或全部为负面的国家或地区：

从中看以看出：

1、香港也是被国际机构普遍不看好了，也是因为香港经济和政治持续不稳定所致。

2、俄罗斯、巴西这些被重挫的国家也是被不看好。

3、尼日利亚有石油也不行，政治不稳，治安不好，经济单一，发展缓慢。

结尾：

三大机构的评级基本反映了各国的基本面，其评级将会对国家吸引资金有着或多或少的影响，但这只是参考标准之一，不可过度依赖此指标，更多的是看到该国经济的本质和发展趋势，投资者需自行判断其风险。

注：

但请不要把太多的爱国情绪、西方敌对势力等情绪加进来，我们需要的是更加清晰、理智的看待当下的一切，看待我们的经济、大环境、未来趋势。而，这篇文章，只是从数据和理性层面给我们一些思考和认识。他们不是万能的，但至少，他们是可以去参考的。

因为，在美国这三家评级机构中，他们对美国的评级也没有澳大利亚、加拿大、北欧高！

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（完）

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